鏈金術師

Archive

All Posts

Every post, newest first.

  10. 3 min read

    金融科技的核心：區塊鏈，而非 AI

    盤點近年金融界最具顛覆性的新事物：穩定幣、RWA 代幣化、預測市場、全天候即時交易，全部都建立在區塊鏈技術之上。在區塊鏈提供的可驗證、不可篡改數據基礎上，智能合約讓各種數據讀寫變得自動化，全程無需任何機構或國家審核，就能實現跨國、跨地域、秒級完成的去信任交易。這些產品已成功威脅到傳統銀行的核心地位，甚至讓部分國家政府擔心金融系統被撼動。然而，大眾至今仍停留在「區塊鏈就是比特幣」的認知層面，一旦比特幣價格下跌，就以為區塊鏈不再重要。在「萬事皆可 AI」的狂熱風氣下，更有不少人宣稱 AI 能帶來財富自由，區塊鏈反而被冷落。十年前，香港突然興起 chatbot 熱潮（當然不是今天的 LLM），各大銀行紛紛推出自家聊天機器人，號稱能解決各種用戶需求。結果呢？十年過去，這些 chatbot 依然幾乎毫無作用，不但解決不了實質問題，還因刻意迴避真人回覆，讓用戶體驗比等待更差，恐怕這也是每位香港人的共同回憶。AI 或許在遙遠的未來能取代人類成為地球主宰，但我們距離那一天還非常遙遠。當前的 LLM 本質上是一部機率機器，具有高度的不確定性（non-deterministic）。同一個問題，它可能...

    Louis Li
  12. 3 min read

    比特幣是一個「活」的系統

    5月22日是Bitcoin Pizza Day。16年前的今天，程式設計師Laszlo Hanyecz在BitcoinTalk論壇發帖，以10,000個比特幣換兩塊Papa John’s披薩。多年來大部分媒體只關注比特幣價格的升幅，這篇文章我會從系統角度分析這筆交易背後的技術細節。這筆交易使用了高達131個UTXO（Unspent Transaction Outputs，未花費交易輸出）作為輸入。由於當時比特幣仍使用Legacy舊版地址格式，交易數據量龐大，加上早期礦工費機制不成熟，Laszlo最終支付了約1個BTC的手續費。以現時比特幣約8萬美元計算，這筆手續費確實極其昂貴。比特幣從來不是一成不變的「數碼黃金」，而是一套不斷自我優化的協議。從2017年的SegWit（隔離見證），到2021年的Taproot升級，這些軟分叉在不改變核心共識的前提下，大幅提升交易效率和安全性，同時壓低手續費成本。SegWit把簽名等見證數據從主交易中隔離出來，令同一筆交易從Legacy格式的19,000+ bytes，大幅壓縮至約11,000–13,000 vbytes。Taproot則進一步引入...

    Louis Li
  13. 5 min read

    Arbitrum DAO案對「代碼即法律」影響深遠

    2026年5月1日，美國紐約南區聯邦地方法院（SDNY）對Arbitrum DAO發出一項禁制令，直接凍結其Security Council先前因Kelp DAO跨鏈橋漏洞而凍結的30,766枚ETH（價值約7,100萬美元）。凍結的理由是，這些被盜資金據稱屬於北韓恐怖主義黑客Lazarus集團所有。在此案之前，已經有其他受害人因北韓黑客行動損失逾8.77億美元，並透過美國法院向Lazarus集團相關資金追償。因此，法院的禁令要求凍結資金必須優先賠付「舊的受害人」，而非直接歸還給KelpDAO這批「新的受害人」。簡單來說，這就是在用新受害人的錢去賠償舊受害人的損失。先將這個荒謬的邏輯擱一邊，此案已徹底摧毀了加密社群長期信奉的兩大神話：一是「程式即法律」（Code is Law），二是DAO作為真正去中心化、自治組織的法律豁免權。source: https://snapshot.org/#/s:arbitrumfoundation.eth/proposal/0xb32581468bece42245fa267ea86156a621ae77f61bb866118189b5d50155b...

    Louis Li
  14. 3 min read

    港股7x24對散戶真的有害嗎？

    港交所行政總裁陳翊庭在2026年4月滙豐全球投資峰會上的表態，再度把7×24小時交易模式的討論推上焦點。她明確表示：「延長交易時間是大勢所趨，亦是投資者所追求的，但港股市場未必適合，所以必須謹慎想清楚。」這番言論與2025年8月中期業績會的態度形成明顯對比。當時她表示，港交所已注意到納斯達克計劃於2026年下半年推行每週五天、近24小時交易機制，將「秉持審慎漸進原則，在借鑑國際經驗的基礎上，結合本地實際情況進行研究」，並承認投資者「肯定希望全年無休、隨時交易更快捷便利」。當時的表態給市場留下「開放探討、逐步優化」的印象，港交所亦同步推動T+1結算研究及系統升級，對金融科技升級作出積極回應。然而，2026年的最新表態卻明顯轉向「審慎考量」與「未必適合」，立場傾向維持現狀。source: 有線新聞港交所以散戶利益為由，指出「試想如果我們延長港股交易時間，在美國白天時，當地投資者可以買賣港股，我們會否無意中把香港的散戶置於一個不利位置，因為他們那時正在睡覺，睡醒後便會發現市況已截然不同。」她進一步以24小時營業的店舖作比喻，強調「營業時間從來都不是主要吸引力，吸引客戶的是商品本身」。此...

    Louis Li
  15. 3 min read

    預測市場在學術上的定義

    本欄是香港最早公開呼籲深入討論預測市場本質的聲音之一，估不到這麼快就得政府回應，可惜的是暫時政府態度偏向負面。本文將進一步從學術角度嘗試介紹一些界定「賭博」和「金融」的準則。 在經濟學與金融理論中，賭博、投機與投資的區分，並非依賴法律或監管分類，而是建立在實質經濟特性之上。一是英國經濟學家Frank Hyneman Knight於1921年在《風險、不確定性與利潤》一書中提出的「風險 vs 不確定性」框架；二是「預期價值」框架。這兩個框架從不同角度切入，共同構成清晰的理論分類標準。 Knight框架非常直接，「風險」是機率可以事先算清楚、而且可以重複發生的事。「不確定性」是機率很難事先算準、每次情況都不一樣的複雜結果。 預期價值框架則看長期結果。「賭博」是大多數人長期一定會輸錢（負預期價值），因為它是零和遊戲，只是大家互相轉移錢，簡單講就是長賭必輸。「投機」的結果不一定輸，有好的資訊的人有可能贏。「投資」 長期大概率會賺錢，因為它連繫真實的經濟生產。 用這兩個框架來看，運動預測市場在本質上更接近賭博，而不是金融工具。 第一，從Knight框架看，運動比賽屬於「風險」，而不是「不確...

    Louis Li
  16. 4 min read

    別讓「量子恐慌」成為 21 世紀的千年蟲

    回顧 90 年代世紀末，那是一個充滿躁動與不安的時代。全世界媒體像是商量好了一樣，集體傳播一種名為「千年蟲（Y2K）」的末日病毒。當時的說法極其誇張：2000年1月1日一到，銀行系統會瞬間癱瘓、糧食短缺、全球斷電斷水、甚至連飛機都會從高空墜毀。理由聽起來很科學，所有電腦系統的日期儲存格式無法從「99」跳轉到「00」。當時，有一群人選擇相信傳媒，他們變賣家產、屯積大量罐頭糧食，帶著一家老小躲進深山避難，準備迎接數位文明的終結。結果呢？世界並未崩潰，幾十億人類在輕描淡寫中順利邁進了新世紀。那些躲進山裡的人，最終成了鄰里間茶餘飯後的笑柄。人們忘了，千年蟲是一個在電腦科學中眾所周知的瑕疵，正因為已知，程式員們早已發展出多種修正方案。這場所謂的「末日危機」，實際上是被無數在鍵盤前默默工作的技術英雄們，用代碼一筆一劃地消解了。他們沒有上頭條，沒有獲頒獎章，但他們確實拯救了數位文明。 歷史總是驚人地相似。量子電腦的到來，就像當年的千年蟲一樣，是技術演進的既定事實，必然會發生，也必然會影響現有的電腦系統。但令人費解的是，在傳媒的渲染下，千年蟲會毀滅全世界，但量子電腦竟然被塑造成「只會毀滅Bitc...

    Louis Li
  17. 3 min read

    穩定幣發展預測

    首批香港穩定幣牌照將在3月內批出，2025年8月《穩定幣條例》正式生效後，金管局累計收到超過36份申請，市場普遍預測，滙豐銀行、渣打銀行以及持牌虛擬資產交易平台OSL最有機會成為首批獲牌機構。三家中兩家有銀行背景，因為發行穩定幣的核心能力在於合規、資本實力與監管信任度，銀行自然擁有先天優勢。 還記得2025年，市場因不認識穩定幣為何物，爆出大量『無限印錢』『買穩定幣發達』『穩定幣概念股』等荒誕故事。無論如何，穩定幣快將面世，所有不切實際的幻想很快就會消散。穩定幣性質不同於日常生活的電子支付，使用門檻高，而且還要支付鏈上手續費，主要聚焦在跨境交易。從事進口生意的朋友表示，香港不少貿易公司早已使用USDT結算。他們採用的原因，主要是全球供應商不一定願意接受美元結算。有些國家貨幣信用低，兌換美元成本高昂；有些國家出口管制鬆散，使用穩定幣可避開稅務監管，因此願意給買家折扣，形成固定應用場景。不需要任何廣告推廣，只要有實際的利益產生，市場自然會選擇最優解。 話說回來，首批牌照以港元穩定幣主導，跨境場景幾乎不存在。你能想到哪些國際貿易會用HKD結算？這樣逼使穩定幣必須要找一些「內循環」的場景...

    Louis Li
  18. 3 min read

    去中心化預測市場是賭博還是金融？

    在全球監管框架下，去中心化預測市場（Decentralized Prediction Markets，簡稱DePM）的定位存在顯著分歧，反映出不同司法管轄區對其本質的認知差異。DePM究竟是創新金融衍生品，還是涉及博彩的機會遊戲？在美國，主流監管機構商品期貨交易委員會（CFTC）將其視為衍生品，受《商品交易法》（Commodity Exchange Act, CEA）管轄。典型案例是Kalshi平台：2023年CFTC曾以「涉及博彩或賭博」、「違反州法」及「損害公共利益」為由禁止其事件合約交易。但經過訴訟，2024年聯邦法院（包括上訴法院）裁定CFTC未能證明相關危害，推翻禁令，允許Kalshi推出政治事件合約。Kalshi現為CFTC註冊的指定合約市場（Designated Contract Market, DCM），其事件合約被定性為衍生工具（derivatives/swaps），而非州級賭博。這一判決強化了美國將DePM定位為受聯邦監管的創新金融產品的趨勢。 相對地，歐洲部分地區（如英國）傾向將其歸類為博彩，納入博彩監管框架，經營者需取得賭牌。更多亞洲國家則採取更嚴格立場，...

    Louis Li
  19. 5 min read

    香港RWA起飛：證監會開綠燈，讓專業投資者投資黃凱芹演唱會當老闆！

    2026年被譽為「Year of Tokenization」，以美國金融市場為首，已經有很多基金、商品、債券、甚至股票變成RWA（Real World Asset）代幣。香港市場自2022年已經開始討論要推行代幣化，但以往的案例不是規模太小就是缺乏新鮮感和創意，例如匯豐的黃金代幣，Franklin Templeton的Tokenized MMF等就是屬於這類雞肋。產品不夠吸引，自然會比較少資金和投資者參與，效果事倍功半。 毅盛金融科技(證券)(Esperanza證券)宣布，其代幣化投資業務本月13日獲香港證監會許可，公司將進一步推出以現場娛樂產業資產為核心的投資代幣模式。 該模式透過公司管理的投資基金發行證券型代幣，讓合資格投資者以小份額參與投資，並可在二級市場進行交易。 Esperanza證券在獲監管許可下，推出兩個代幣化娛樂投資項目，包括3月6日至7日在紅館舉行的《黃凱芹40年來香港演唱會2026》，以及4月11日在馬來西亞舉行的韓國男團演唱會。 公司表示，在全球實體資產數字化趨勢下，此舉是亞太區少數系統性聚焦娛樂產業投資代幣化的嘗試。 - source: https://w...

    Louis Li
  20. 3 min read

    去中心化預測市場料事如神

    去中心化預測市場（Decentralized Prediction Markets，簡稱DePM）近年來如一股新浪潮，席捲全球新聞與金融領域。2024年美國總統大選中，Polymarket 等平台準確預測特朗普勝出，準確度遠超傳統民調的膠著預估。而在2026年超級碗賽事，Polymarket和Kalshi等平台的總交易量超過15億美元，遠超拉斯維加斯傳統賭盤的規模，顯示預測市場已成為主流投注力量。這種「料事如神」的表現，吸引大量資金與關注。 DePM是一種基於區塊鏈技術的開放平台，讓參與者透過買賣合約預測未來事件結果。事件範圍廣泛，包括政治選舉、體育比賽、經濟指標、天氣變化、科技發展乃至地緣政治衝突。與傳統預測不同，DePM使用智能合約自動執行結算，無需中心化機構仲裁或託管資金，將第三者風險減到最低。參與者通常以穩定幣作為媒介，交易「是」或「否」合約。例如，若合約價格為0.60美元，即市場估計發生機率為60%。事件發生時，正確一方獲1美元，錯誤一方損失本金。這不僅是預測，更是資訊聚合機制，價格反映全球參與者的集體判斷。主流平台如Polymarket和Kalshi，2025年總交易...

    Louis Li